M&A実例⑪

自己資本比率が１０％、借入リッチなP社が、
１０年近く赤字を続けているD社を、
M&Aにより子会社化することになりました。

帳簿のチェック、現場の視察などを終えれば、
あとは、実際の値段付けになります。

このブログでも何回も登場していますが、
中小企業の場合は、年買法（ねんばいほう）といって、
会社の価値＝①自己資本＋②のれん代
で計算します。

そして、②の『のれん代』は、簡単に、
「税引後純利益＋減価償却費」の３～５年分です。

で、今回の場合どうなったかというと、
①は、デューデリジェンスの結果、▲７５百万円となり、
修正後の自己資本額が、約２００百万円になりました。

また、②は、もともと赤字体質で、
今後もさらに厳しいということで、
“マイナスの、のれん”が発生しました。

計算してみると、この会社は▲４０百万円程度、
毎年、キャッシュフローが出て行ってしまいます。
ということで、▲４０百万円×５年分
＝▲２００百万円と計算しました。

つまり、①２００百万円　②▲２００百万円
で、結果的に、この会社の企業価値はゼロ、
となったのです。

買収側（買う側）は、もともと手元資金はありません。

ですから、このデューデリジェンスの結果は、
渡りに船、だったのです。

なにしろ、デューデリジェンスの通りに進めれば、
対価ゼロで、会社を手に入れることができるのです。

ただし、実際にこの会社を買うまでには、
まだ越えるべき山があったのです。

（福岡雄吉郎）
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